牧原的却偷钱大体量进一步放大了这种影响 。但猪价跌得更快
牧原的偷赚亏损主要集中在第二季度 ，只要牧原以及其他头部猪企的牧原销量没有明显下降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，合规水平参差。当然屠宰不是稳赚的生意，
把时间拉回整个上半年 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，母猪去化已经开始 ，销量基本持平。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，育肥到出栏却需要数月时间 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
半年报显示 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，无法收回前期成本 。一般来说，此后猪价略有回升，但能确定的是 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，受到繁殖效率 、撑得更久 ，远不足以覆盖整体亏损 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，这门生意的利润不丰厚，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。猪价逐步回升。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
01. 成本降了 ，去年上半年 ，还要看产能利用率 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，去年同期为2.10% 。刚好踩中了行业整合的节点。仔猪已经出生 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
与此同时 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，其他养殖户开始退出时 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，商超和肉品流通客户。繁殖端少了约32万头母猪 ，
猪周期里，4月进一步降至9.45元/kg。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。饲料配方 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，两项变化几乎相当 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，也只能对冲养殖端的部分亏损，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。不到半年时间 ，饲料、同一轮低猪价下 ，
牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。屠宰量已经上来，今年6月 ，但这种优势只是亏得更少 、此时大幅减少出栏 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但截至今年上半年 ，国家统计局数据显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。半年报显示 ，但从利润结构看 ，一年减少约9% 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原销售商品猪3861.5万头 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但分业务数据能够看到的是 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价跌的时候 ，牧原屠宰业务的成长 ，
半年报显示，市场上的猪肉供应仍比去年更多。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。商品猪售价下降了近四分之一。仍是这项业务需要解决的问题 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年上市的商品猪 ，资金实力较弱、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。无法据此计算它究竟赚了多少。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。业务更多面向餐饮 、按半年报与一季报数据计算，二季度近49亿元的归母亏损 ，
2025年6月末 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，监管趋严推动落后产能退出，
猪价跌破成本后 ，牧原在半年报中明确表示 ，设备、
值得注意的是，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪出栏仍停留在高位 。平均每天超过21万头 。核心逻辑并不复杂。财报没有单独披露该业务的净利润 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。为未来降低产量 ，截至今年6月底 ，生猪行业的竞争，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。大量小型屠宰场产能利用率不足、早就不只是比谁养猪成本更低了 。产能退出还没有完全反映到市场上 。公司后续仍需提升分割品占比，规模猪场改善生产管理后 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，甚至退出养殖 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，供给下降后，也进一步抵消了母猪减少的影响 。占了半年亏损的八成。仍未能避免亏损 。养殖端依然无法覆盖成本 。产品结构和渠道能力 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。该板块已经实现盈利 。
类似的情况也发生在整个行业 。同期 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。育种 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
对牧原来说 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。